海外投资者的中国债券持仓量减少25%

/03/27 海外投资者正在减持在中国境内发行的债券。

截至2026年2月底，持仓量已连续10个月环比下降，余额比2025年4月减少25%。

市场担忧随着物价止跌，中国人民银行（央行）可能会对货币宽松持消极姿态，同时也有声音指出政府债务不断累积。

中央结算公司上海清算所的数据显示，2026年2月底海外投资者持有的中国债券规模为3.3242万亿元。

比2025年4月近期峰值（4.4445万亿元）减少1.1万亿元，降至2023年10月以来最低水平，中国领导层致力推动的债券持有结构多元化进程回到原点。

外资减持中国债券主要有两个原因。

一是债券价格上涨（利率下行）前景不明。

在3月12日全国人大闭幕后，东方财富证券分析师刘哲铭表示，中国长期利率当前1.8%的水平或已触底，对中国债市持悲观看法。

过去一年，长期利率在1.6%~1.8%区间窄幅波动。

消费者物价指数（CPI）同比涨幅于2025年10月由负转正，随着国际油价上涨，物价可能进一步上升。

中国领导层对通胀的警惕历来高于通缩。

物价如持续走高，将导致央行对进一步降息持谨慎态度。

中国政府将2026年的经济增长目标由原来的“5%左右”下调至“4.5%~5%”。

除非经济大幅下滑，否则就缺乏出台大规模经济刺激政策的必要性。

此外，还叠加财政状况恶化。

2025年政府利息支出达1.3491万亿元，过去10年里增加了1万亿元。

2026年预计突破1.4万亿元，与预期18万亿元税收收入之比接近8%。

虽然与其他发达国家比较，看起来尚属健康，但实际上地方政府下属的投资公司“融资平台”的利息支出增加。

投资者对中国债券敬而远之的第二个原因是海外利率上升。

外国投资者对中国债券的投资与其他国家的利率密切相关。

从30年期国债收益率来看，日本在2024年11月超过中国（按月底数据计算）。

而海外投资者持有的中国债券，已经在中日两国超长期利率接近的2024年夏季触顶。

中国的长期利率在新冠疫情后消费复苏迟缓的情况下加速下降。

在美国长期利率维持在4%区间、日本也稳定在2%以上的情况下，中国长期利率的相对吸引力下降。

瑞穗研究与

技术的首席经济学家月冈直树认为： “原本流向中国债券的资金，转而流向中国股票或海外债券”。

海外资金的离场短期内不会对中国财政的可持续性产生影响。

中央结算公司的数据显示，外国投资者持有的中国国债比例仅为整体的5%。

包括国有银行在内的商业银行持有三分之二的国债，而且家庭拥有很高的储蓄率为未来做准备，因此国债有足够的购买者。

上海新世纪资信评估投资服务的分析师郭佩认为，持有结构没有发生变化。

但这也意味着债券市场无法对财政恶化敲响警钟。

且不论英国和日本的前例，一旦债券市场“失控”，再想应对就要付出巨大成本代价。

接近2万亿元的国防支出、规模达10万亿元的地方转移支付等问题已十分明确，因此中国领导层是否会转向重视财政的方针，将影响人民币的信誉及其国际化进程。

日本经济新闻（

中文版： 日经中文网）

张勇祥 获取更多RSS： https://feedx.net https://feedx.site

原文链接: 日经中文网