访日游客如减少，或引发日元进一步贬值

2026/03/20 在原油价格上涨的背景下，日元贬值、美元升值态势加剧。在3月18日的东京外汇市场上，日元汇率处于1美元兑158日元区间，市场上也有观点认为，汇率达到1美元兑160日元只是时间问题。当前日元贬值的主要原因是“日元卖盘扩大”，但如果油价持续高企，就会叠加因入境游客（访日外国人）减少而导致的“日元买盘缩小”。这很可能会引发日元进一步贬值。 “虽然市场对日本通过买入日元进行外汇干预的警惕意识提高，但推动汇率走向1美元兑160日元大关的动力同样强劲”，美国道富银行（State Street）东京分行行长若林德广如此形容当前的市场。“一旦突破1美元兑160日元，汇率可能会顺势下探更低点”。 原油价格上涨引发日元贬值存在多重原因。首先是市场担忧日本贸易逆差扩大。日本的大半能源资源依赖于出口，如果油价上涨，支付成本就会增加。市场认为，实际需求方将会增加卖出日元、买入美元的交易，这种观点会助推日元卖盘增加。 其次，资源价格高涨既会推动通胀加快，也是导致经济趋冷的主要原因。在日本国内外经济前景不确定性上升的情况下，市场预期日本银行（央行）将对新一轮加息持谨慎态度，这也是当前日元遭到抛售的因素之一。 此外，如果原油价格长期高企，或将出现新的日元贬值因素，那就是因入境旅游需求减少而导致日元买盘缩减。 日本东武Top Tours的相关负责人表示，美国和以色列对伊朗发动军事打击之后，“中东国家以及欧洲经由中东来到日本的旅游团出现取消情况”。“如果原油价格继续上涨，可能会导致预订数量放缓”。 原油价格高涨在全球范围内推高了出境费用。国际航空运输协会（IATA）的数据显示，从每周平均航空燃油价格来看，2月27日为每桶99.4美元，而3月13日飙升到了175美元。部分海外航空公司已开始上调燃油附加费。 据伊藤忠综合研究所副主任研究员北辻宗干估算，假设到2026年底WTI（西得克萨斯中质原油）期货价格一直徘徊在每桶100美元左右的水平，那么2026年访日外国游客人数将只有4021.9万人。人数将比2025年减少约6%。由于这一估算结果并未考虑油价高企对全球经济带来的影响等，因此北辻表示“访日外国游客的实际减少幅度可能会超过估算值”。 油价上涨也会成为出境游（日本人海外旅行）带来的日元抛售的抑制因素。但日生基础研究所首席经济学家上野刚志指出：“考虑到入境游在旅行收支总额中的占比很大，两相抵消后，油价上涨仍会拉低旅行收支顺差”。 2022年俄罗斯进攻乌克兰时，原油价格也曾暴涨。当时正值新冠疫情下的行动限制开始放宽，“报复性消费”带来的旅行需求升温，抑制了旅行逆差的扩大。2022年日本旅行收支实现5384亿日元顺差，较2021年小幅回升。 目前旅行收支顺差规模已经开始收窄。1月份旅行收支顺差为5901亿日元，同比下降10.4%，连续8个月同比下滑。原因包括日元贬值导致日本游客在海外支出增加，以及中日关系恶化造成中国游客减少等。 近几年，由旅行收支、数字收支等构成的服务收支逆差十分突出。在支付给美国大型科技企业的费用等导致数字逆差扩大的背景下，旅行收支顺差一直扮演着抑制服务收支逆差扩大的“防波堤”角色。三菱UFJ摩根士丹利证券首席外汇策略师植野大作认为，由于本轮油价上涨，“数字逆差超过旅行顺差，形成结构性的日元抛售压力”，这种观点正在市场上蔓延。 市场上有人认为日本央行将在4月的金融政策会议上追加加息，但却很少有声音预期加息会使日元升值。SMBC信托银行高级市场分析师合泽史登表示：“日本央行加息一次，无法改变日元被抛售的结构”。只要油价高企的局面持续，日元汇率恐怕很难出现真正反转。 日本经济新闻（中文版：日经中文网）饭田碧

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